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新能源赛道现分歧,公私募激辩投资机会
蓝鲸基金 曹甜  ·  08-03 08:53  · 阅 34.7w
预想中的“均值回归”会来得更晚一些。在顺“势”而为的同时,也更需要保持一份清醒。

市场探底之后,以新能源为代表的高成长板块率先开启气势如虹的反弹行情。不过7月份,新能源板块进入震荡阶段,但在一众行业中,依然表现较为突出。

如何看待目前的新能源投资机遇?机构对此观点不一。但普遍认同的是,从长期看,在能源系统转变过程中,新能源无疑具有广阔的成长空间和投资机遇。但就当下来看存在分歧。有机构认为新能源板块短期估值过高,存在交易拥挤的风险。因此,后续的投资需要寻找壁垒仍然坚固,管理层优秀,持续享受行业高增长的优质新能源公司。

新能源震荡调整

进入7月,新能源没能延续之前凌厉的走势,进入震荡调整期,受此影响,多只新能源主题基金净值回撤超10%。

此前,在4月27日市场出现阶段性低点后,新能源主题基金充当了“反弹急先锋”,有基金一度业绩反弹超80%。

Wind数据显示,7月份,主动权益型基金中,信澳新能源精选、银华乐享、泰信现代服务业、国投瑞银新能源等多只主题为新能源或重仓新能源个股的基金7月收益为负,基金净值区间最大回撤超过10%。

嘉实基金姚志鹏认为,受头部新能源车企影响,预计7月销量小幅下滑,8-9月新车交付,叠加复产预计销量逐月上升,排产来看,8月普遍10-20%的增长;同时电池盈利拐点向上,材料环节盈利趋势普遍好于预期。

展望后续车市走势,东方基金权益团队研判:“5月,中国、欧洲的数据开始逐步全面好转,芯片短缺状况预计三季度以后有望得到改善。我们认为叠加中国车市的刺激政策,全球车市前低后高,景气周期向上的趋势可以确认。”

具体到目前的新能源汽车市场上,景气度超出市场预期。东方基金权益团队跟踪新增订单数据和终端高频的销量数据发现,尽管年初上游价格压力传导给下游,整车价格集体上涨,但价格上涨并没有太多的影响终端的需求。目前,国内新能源汽车市场进入“量价双涨”的局面。

私募提示估值风险

相比公募基金的乐观,部分私募机构提示当下新能源投资风险。

重阳投资表示,当前炙手可热的新能源板块估值偏高,短期要警惕交易过度拥挤的风险。

私募机构鸿道投资也同样对新能源后市持有审慎态度:如果地产复苏缓慢,全社会信用创造和股市的增量资金也乏力,加之机构投资者在新能源的配置达到了历史高位,因此热度最高的新能源赛道尤其是其中的大市值股票下一阶段总体也仍区域震荡。

世诚投资认为,“战略性收缩”,即存量背景下,基于对短期宏观经济前景的再认识,机构投资人作为一个整体将有限的注意力和资金更聚焦于景气度有韧性的方向。而当下,这个方向毫无疑问就是新能源,或者以新能源为代表的先进制造业。

但“战略性收缩”不可能只是机遇而没有风险。业绩兑现并不会一直那么全面和完美,总有一些高预期的公司最终免不了“失望大于希望”。比如,对于万众瞩目的储能逆变器领域,会比市场更加谨慎(实际的业绩能见度远低于想象)。此外,“拥挤度”是最近市场在谈论新能源赛道时被更多提及的一个词。战略收缩方向的拥挤度都不低,比如狭义光伏设备的5年拥挤度分位数已在90%之上。

警惕供需格局错配

“供应链紧缺”是一直是困扰新能源车企,在利润诱惑,以及供应链安全的考虑下,相关企业加速扩张,进行全产业链布局。

从供需角度看,资本对于新能源赛道的追逐可能会改变当下供需错配的格局,进而带来投资上的风险。

蔚来、理想汽车、小鹏汽车参与锂电模组龙头欣旺达的投资;锂盐加工企业盛新锂能拟通过定增引入比亚迪作为战略投资者,发行完成后,比亚迪持股预计超5%。

与此同时,下游车企也在向“上”布局。广汽集团董事长曾庆洪透露,为了降低电池成本上涨带来的压力,广汽集团已经在制造电池,还在考虑买锂矿。

自研电池多年的比亚迪和特斯拉,已经开始买矿。2022年6月,有消息称比亚迪在非洲买入六座锂矿,产量有望覆盖未来十年的产能;特斯拉2020年在美国内华达州获得了1万英亩锂矿的所有权,并在考虑直接进军锂矿开采和精炼业务。

电池占车成本约四成,部分强势电池厂商拥有话语权,车企饱受涨价与交付周期之苦。

自研电池是车企共同的探索方向。李斌在一季度财报业绩会上介绍,目前蔚来拥有超过400人组成的电池相关团队,深入参与电池材料、电芯与整包设计、电池管理系统、制造工艺等研发工作,新品牌将搭载自产动力电池。

当资本蜂拥而至,谁能在跑马圈地的游戏中脱颖而出尚无从辨认,这又将如何影响二级市场投资?

丰岭资本认为,对新能源而言,产能扩张周期相对较短,持续几年的高额利润,也意味着未来的过量供给,许多环节的竞争格局即将迎来逆转,行情将从贝塔转向阿尔法。部分公司将被市场证明,其过去的高成长只是周期性的,高估值是不可持续的;只有那些具有较高产业壁垒或者品牌溢价的企业,才有望维持良好的竞争格局,继续获得超额回报。

世诚投资同样认为,大部分的新能源公司的商业模式决定了其重投入的属性,而竞争博弈的结局基本上是产能过剩——周期使然、差别无非是时间节点。

结构性机会仍存

在经历了“有锂走遍天下”的普涨行情后,新能源的投资机会不再垂手可得,这更考验基金经理的选股能力。

中欧基金刘伟伟看好新能源车、光伏和风电三大投资方向。“从消费者对新能源汽车的接受度来看,其实还是处在一个非常好的状态。5月份国内的产销数据也远超预期。当新能源汽车跨过渗透率临界点后,它的趋势仍在持续。即便面临涨价挑战及疫情调整,行业还是处在一个持续超预期的状态。”

刘伟伟表示,与此同时,今年光伏整体超出预期。欧洲能源危机带动电价大幅上涨,促成今年欧洲市场的光伏需求爆发。这也使得整体产业价格持续处于高位运行,硅料价格创新高。需求超预期带动价格上涨,整体行业利润蛋糕相应变大。这有助于相关企业维持业绩高增长状态,预计明年整体行业有望处于更为良性的发展阶段。

他还看好风电。“随着风机机组的大型化以及成本下降,尤其是海上风电,其实已逐步进入平价阶段。随着补贴退出,未来三年内可能看到海上风电行业的高速成长。我们比较看好海上风电相关标的的投资机会。”

重阳投资表示,从一个长期的视角,非常认可新能源以及新能源汽车这两个赛道的成长空间,因此,会关注和布局未来在进入者变多之后,壁垒仍然坚固,管理层优秀,未来将持续享受行业高增长的优质新能源公司。

世诚投资认为,从需求侧看,新能源是少有的全球共振的行业。行业内优秀的公司正在通过加大先进产能及研发的投入来加深自己的护城河、巩固自身的核心竞争力。新能源等高拥挤度可能维持比想象来得更长的时间,而时间往往是这些高景气行业的朋友。这种收缩所对应的行情很有可能从极致向极端演化,而预想中的“均值回归”会来得更晚一些。在顺“势”而为的同时,也更需要保持一份清醒。