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申万菱信基金“心急撞上热豆腐”,成长女将付娟上半年选时选股双输
蓝鲸基金 曹甜  ·  07-25 11:17  · 阅 59w
一季度末,申万菱信新经济股票仓位为76.10%,二季度末大幅提升仓位至92.53%,环比增加16.43%。

申万菱信权益投资部负责人付娟是业内资深的成长风格女将,不过自从农银汇理基金离职后,由于立功心切,她的投资业绩似乎在走下坡路。

二季度,她调仓换股频频。卖出亏损较多的半导体设备个股,买入智能汽车产业链,在电池技术上,她偏好磷酸铁锂赛道。

悲观时刻放大恐慌,一季度她的基金仓位降至76.10%,但二季度迅速打满,旗下基金股票仓位占比超9成。

恰逢多事之秋,7月初,付娟担纲基金经理的申万菱信嘉乐两年持有期基金募集失败。今年以来,她在管基金创下近35%的回撤。目前,7只基金中还有两只成立至今回报依然为负。

规模缩水,看好磷酸铁锂赛道

2021年底时,付娟在申万菱信基金的基金管理规模突破100亿元,也是近五年她管理的最大规模。然而,截至2022年6月30日,即使期间有新发基金贡献增量,她的管理规模已缩水至80.16亿元。

以规模最大的申万菱信新经济为例,二季度,该基金加仓德方纳米、斯迪克、国联股份,德方纳米仍为首位重仓股,北京君正持股数保持不变。

同时,宁德时代、安恒信息、华友钴业、龙蟠科技、深信服新增为前十大重仓股。

从行业上来看,二季度该基金主要增配新能源电池、信息技术、石化材料领域。其中,安恒信息和深信服首次进入前十大重仓股。

闻泰科技、广宇发展、芯源微、长川科技、恒力石化从前十大重仓股中退出。从减持的方向来看,主要集中在半导体设备领域。闻泰科技、芯源微、长川科技均为相关个股。

在五月底的一场直播路演中,付娟复盘投资说到,半导体设备是今年主要的回撤之源。

从投资方法上,付娟曾在采访中透露,自己擅长做0-1和1-10的投资。0-1是选赛道的阶段,1-10是选赛车手。她认为智能汽车就是这个时代最好的赛道,从中挖掘成长性投资机会。

抛弃半导体设备

不过一个季度,付娟对半导体设备企业的态度大相径庭。

在一季报中,付娟还是半导体设备公司的拥趸。她说,市场已经过早地开始从PS估值向PE估值做切换。在所有的电子半导体板块中,基于标的的稀缺性和增长的长期较大空间,依然看好半导体设备公司。

她分析称,就半导体设备板块而言,今年部分晶圆厂预计资本开支增速在50%左右,有望达到1200亿规模,其中今年目标的国产化率平均在15%左右,未来依然有很大的提升空间。而且绝大多数半导体设备公司依然处于研发密集投入,产能还在投建过程中,产品盈利能力远未达到合理水平。

不过到了二季度,相关个股几乎全部消失。自4月底至今,芯源微、长川科技股价已反弹逾60%。

后续靠结构还是仓位?

在二季报中,她对自己的调仓思路做出说明:基于市场阶段底部区域临近的判断,适当提高了仓位,提高换手率,增持潜在反弹标的,以期参与可能出现的市场反弹行情。

一季度末,申万菱信新经济股票仓位为76.10%,二季度末大幅提升仓位至92.53%,环比增加16.43%。

基金操作层面她认为结构重于仓位,考虑到短期风格的快速切换,在报告期内保持灵活的仓位配置,为后续参与市场机会预留了空间。这和一季度的观点如出一辙。

付娟在二季报中复盘了上半年的表现,她说,4月份受市场及重仓股下跌影响,产品跑输基准。行业配置与个股选择均产生了较多负贡献,其中个股选择负贡献更为明显。所持个股中传媒、家电、化工以及汽车零部件相关标的表现较好,而新能源电池产业链、半导体产业则出现较多回调。

她分析称,5月份市场明显反弹,产品收益重新回正,产品整体仓位比前两月提升较多,基本恢复到年初仓位水平。组合平均市盈率与上月相比整体上移,持仓市值分布略有下降。进入6月以后,市场日均成交额有了显著提升,再次突破1万亿元,资金流入配合行情演绎带来市场持续回暖。随着入境隔离等防疫政策出现变化,旅游、餐饮、酒店等消费板块应声上涨,为板块轮动释放更多信号。