顶着国内玻尿酸“三巨头”之一光环的昊海生科（688366.SH），近年来因炙手可热的玻尿酸医美概念而被广为人知。然而如今，昊海生科正面临业绩增长乏力现状，短短半年时间股价已经腰斩，更重要的是，频繁的并购目前似乎并没有在业绩上起到太大作用。

股东违规减持，股价已腰斩

11月30日，昊海生科发布公告称，因股东楼国梁违规减持，收到上海证监局的警示函。

公告显示，2021年5月31日，楼国梁通过集中竞价方式减持昊海生科股票21万股，但未按规定提前披露减持计划。另外，楼国梁拟于2021年6月24日减持不超过216.5万股，但楼国梁在6月21日就减持公司股票9.89万股。以上行为违反了上市公司相关管理办法，收到上海证监局的警示函。

而股价来看，昊海生科在7月达到过281.5元的历史高点后一路下挫，短短不到半年时间已腰斩。

业绩方面，昊海生科财报显示，2020年其实现营收13.32亿元，同比下降16.95%，实现净利润2.26亿元，同比下降39.86%。

今年上半年实现营收8.51亿元，净利润2.37亿元，虽然2021年出现反弹，但这很大程度是疫情期间损失市场的回流，并不是真正的增量业绩，从绝对值来看也仅仅是恢复2019年水平。

玻尿酸业务逐年降低，眼科产品才是公司营收大头

昊海生科的主营业务涉及眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块。

虽然顶着的是玻尿酸巨头光环，但昊海生科的医美其实并非其主力业务。2020年，眼科产品占总营收42.49%；骨科是昊海生科第二大业务，占总营收24.9%；防粘连及止血产品占昊海生科总营收12.94%，而医美相关板块占比不足2成。

近三年，各产品条线毛利率也有不同程度下跌。2018年至2020年，昊海生科眼科产品毛利率已经由69%降至65.97%；骨科产品则从87.27%降至82.96%；医疗美容与创面护理毛从91.02%降至87.78%；防粘连止血产品毛利率由78.89%减至76.01%。

一直以来，昊海生科靠的是“买买买”来快速开展医美相关业务，现有产品矩阵包括高端产品“海魅”，以及“海美”、“海薇”、“娇兰”等。

不过需要指出的是，玻尿酸作为医美板块的主打产品，但公司在原料生产、终端医美产品都没有绝对优势，在高增长的市场背景下，昊海生科玻尿酸业务增速逐年降低。2018年至2020年，其营收占比已经从78.55%下降至60.41%。

2021年上半年，昊海生科眼科产品实现营收3.56亿元，同比增长69.61%。昊海生科是国内第一大眼科粘弹剂厂商、国际知名人工晶状体及视光材料厂商，这也是公司最大的一块业务，但市场规模比较小，容易碰到天花板。

而是在骨科领域，公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，不过近年受“两票制”和“零加成”等政策影响，骨科关节腔粘弹补充剂集中招标价格下行，市场规模增长放缓。

种种因素也就不难解释公司增长出现了瓶颈。

值得注意的是，近期公司核心技术人员离职也引起了市场的一些顾虑。据了解，公司控股子公司ContamacLimited于近日解聘核心技术人员TimothyHiggs等人员，在职期间主要参与了视光材料开发及生产相关技术的研发工作，不过公司表示研发团队能够支持公司未来的持续研发工作。

频繁并购背后的尴尬

现有玻尿酸业务增长速度不断下降的同时，昊海生科似乎在通过并购和投资来寻找其他增长点，这也导致昊海生科下属控股、参股公司众多，聚焦在眼科、医美、骨科及外科四大领域。

可惜的是，在2020年的年报问询函中公司曾披露，在众多的投资中，仅瑞丽医美2020年实现盈利，伦胜科技、软馨科技、医美国际、RecrosMedica、萨美细胞、杭州爱晶伦分别亏损473.88万元、622.86万元、2.47亿元、584.88万元、879.84万元、1090.43万元，且超半数上述公司连续三年亏损。

2021年2月，昊海生科以2.05亿元总投资款获得欧华美科63.64%的股权，将医美产品线拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器领域，并加强玻尿酸及壳聚糖提取物等创新研发能力和产品储备。

值得注意的是，公司与欧华美科之间的相关交易事项也引起了监管部门关注。在工作函中，在投后估值较标的净资产上浮41.9%以及标的持续亏损情况下，欧华美科财务数据、研发情况、核心竞争力等事项受到上交所质疑，如此高溢价股权投资是否存在利益输送等问题。

2021年3月，昊海生科又与美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，获得创新外用涂抹型A型肉毒毒素和经典注射型肉毒毒素等产品独家研发、销售、商业化许可，或将进入肉毒毒素等领域。

然而并购的脚步还在继续，最新的消息是，12日1日晚间，公司公告全资子公司以7000万元对价收购厦门南鹏光学有限公司51％股权，取得亨泰光学角膜塑形镜亨泰Hiline等产品独家代理经销权。

一次次并购也让昊海生科建立起了现有的多元化业务，不过同时也反映了个问题，公司似乎没有一个非常聚焦的主业。

更重要的是，在资本市场被誉为“玻尿酸三巨头”之一的昊海生科，有市场人士认为其从未真正意义上冲上医美赛道。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）