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当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励想实现巅峰跨越有点难
公司研究室  ·  07-22 15:52  · 阅 6988
这是自2002混改以来,洋河股份又一次推出核心骨干持股计划。

文|公司研究室酒业组 淮上月

上任5个月后,洋河股份新任董事长张联东做了个大动作。

7月16日,洋河股份酝酿已久的股权激励计划亮相,包括张联东在内合计不超过5100名核心骨干将参与持股。

对外披露的《洋河股份:第一期核心骨干持股计划管理办法》显示,该计划持股规模不超过966万股股份,拟筹集资金总额上限为10.02亿元,股票来源为公司回购专用账户回购的A股普通股股票。其中,公司新任董事长张联东、副董事长兼总裁钟雨、董事兼执行总裁刘化霜拟持有份额均为1000万份,各占持股计划比例的1%。

这是自2002混改以来,洋河股份又一次推出核心骨干持股计划。

当年那次混合所有制改革,时任董事长杨廷栋等125名核心骨干员工参与持股。混改后,洋河股份营收快速增长,公司也顺利上市,参与持股的核心员工一夜暴富,持股较多的高管身价过亿,董事长杨廷栋更是跻身百亿富豪。因此,不少人对洋河股份这次核心骨干持股计划也寄予厚望。

混改带来洋河速度,时任董事长等核心成员成大赢家

在白酒头部公司里,进行过混改的就洋河股份一家。

客观地说,洋河股份能从一家地方酒厂一跃成为全国性公司,成功上市,跻身白酒TOP5行列,当年的混改及其大力度的员工持股功不可没。

这次混改后的股权结构,迄今在公司前十大股东中依然清晰可见。财报显示,截至2021年3月31日,代表员工持股的江苏蓝色联盟股份有限公司,持有洋河股份294591926股,占总股本比例19.55%。

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

公开信息显示,股权穿透后,持有江苏蓝色联盟股份有限公司1%以上股份的股东,正是当年参加混改持股的洋河股份时任高管,其中,时任董事长杨廷栋、总经理张雨柏持股比例最高,同为16.8636%,紧随其后的从学年时任公司总会计师,持股4.9905%。

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

数据来源:企查查

股改后的洋河股份,国资虽然绝对控股,但较大力度引入了高管团队持股、民资,优化了股权结构,是一次力度不小的“混改”。

股改中,全体股东共出资10372万元,高管团队获得奖励支持是一大特点。当年12 月,宿迁市政府《关于对江苏洋河集团有限公司经营层进行奖励的批复》,批准洋河集团以现金方式对经营层成员进行奖励。这是当时高管团队入股的重要资金来源。

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

混改时,张雨柏刚从泗阳县副县长位置上空降到公司担任总经理,多年后在回顾混改历程时他依然心惊肉跳,“2002年那次改制的时候,我购买了72万股。这对我来说,是一个非常大的压力。是我用身家性命作抵押,举债投资入股。所以逼得我们只能向前,不能向后,只有化压力为动力的份儿。”

这次混改带来了后来的洋河速度,也成就了洋河股份今天的基本盘。当然,也留下了一些遗憾与争议,特别是部分老职工持股处置问题曾引发多起争议。

2006年,洋河股份推动员工进一步持股:参与者从2002年的高管团队扩展到中层以上管理人员及业务、技术骨干,这些核心员工以蓝天贸易公司和蓝海贸易公司名义作为新股东参与公司股改,以每股2.39元分别认购1135万股、1065万股。

这次股改后,员工持股比例大幅增加,总计占洋河股份总股本大约30%,成为公司第二大股东,洋河集团持股则从51%降为38.6%,国资从绝对控股变为相对控股。

2009年,洋河股份在深交所中小板成功IPO,股权结构进一步分散、公众化,成为国内唯一先改制后上市的白酒公司。

公司上市后,先后参与公司混改的核心员工成为大赢家,造就了一批亿万富豪。

营收增速早在2011年见顶,新一轮股权激励绩效尚待观察

2012年后,随着杨廷栋等创业元老先后离职,曾经的洋河速度慢慢消失。

公司研究室注意到,Wind数据显示,洋河股份的营收与净利增速,其实早在2010年前后就已见顶。以净利润增速为例,2011年—2012年分别为82.36%、61.54%,那正是洋河蓝色系列横扫市场的高光时刻,之后,这样的增速再也不复出现。

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

数据来源:WIND 统计整理:公司研究室

最令人惋惜的是,营收徘徊的洋河股份错失了最近一轮白酒复苏周期。

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

数据来源:WIND 统计整理:公司研究室

2021年2月,洋河股份管理层再次换帅,张联东空降担任新一届董事会董事长。上任后,外界对于他带领洋河振兴的希望很殷切。刚刚推出的这份核心员工股权激励计划,可谓其激活公司活力,推进二次创业的最重要举措。

根据洋河股份的公告,截至2020年末,公司在职员工总数量1.58万人,此次持股计划参与人数最高可达5100名,占员工总数的比例为32.22%。其中,张联东等15位高管持股份额占比合计8.28%,剩余不超过5085名其他核心骨干持股份额为91.72%。每份份额为1.00元,持股计划份数上限为10.02亿份,资金总额不超过10.02亿元。

消息发布当日,洋河股份跳空高开,股价盘中触及涨停。多家券商也推出看好的研报,认为股权激励可以有效地将员工利益和企业利益绑定,激发企业发展的活力。

显然,资本市场欢迎这个股权激励计划。不过,依据方案设计,这些核心员工要拿到这些股权激励,首先要完成计划考核指标。

本次持股计划业绩考核要求是:2021年公司营业收入较2020年增长不低于15%,且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。若业绩考核指标未达成,本持股计划持有的全部标的股票权益将由管理委员会收回。

财报显示,2020年洋河股份营业收入为211.01亿元。公司研究室粗略估算,要想完成业绩考核指标,2021年洋河股份营收至少为242.66亿元。

经过近几年的转型调整,进入2021年后,洋河股份的营收开始恢复增长。一季报显示,公司营收无论是同比还是环比都出现正增长。

当年混改带来洋河速度,洋河股份新一轮股权激励巅峰跨越有点难

一位酒业人士认为:“白酒行业将迎来拐点,各大酒企必须在产品结构、经营机制、人才管理等各个方面进行突破。在这个节点上推出这一股份激励目标,是洋河股份对自我的一次挑战,更是其‘二次创业’精神的一种体现。”

不过,另一位市场观察人士坦言,当年混改后之所以能出现洋河速度,源于起点低,基数小,洼地起飞,可谓惊险一跃,效果非常明显;而今的洋河,虽然营收多年徘徊,但总量依然位居行业前三,在这个基础上提速,起点高,基数大,属于巅峰跨越,难度远大于前者。因此,新一轮核心骨干持股计划,绩效恐怕没有部分券商研报估计的那么乐观,是否能实现预期目标尚待观察。

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