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腾讯系金融科技上市公司联易融遭沽空,上市仅3月股价已跌去55%,回应称系恶意攻击
新金融 黄玉洁  ·  07-21 10:48  · 阅 15.9w
7月20日,上市仅三个月的腾讯系金融科技股联易融科技-W(09959.HK)(下称“联易融”)发布短暂停牌公告。当日,联易融股价下挫至11.28港币,盘中最低11.04港币,当日跌幅近10%,较5月5日最高价25.1港币跌去55%。

7月20日,上市仅三个月的腾讯系金融科技股联易融科技-W(09959.HK)(下称“联易融”)发布短暂停牌公告。当日,联易融股价下挫至11.28港币,盘中最低11.04港币,当日跌幅近10%,较5月5日最高价25.1港币跌去55%。

究其原因,或与沽空机构Valiant Varriors一篇报告相关。

沽空机构Valiant Varriors于7月20日午间发表一篇名为《联易融谎言构建的供应链》文章,剑指联易融并表明看空态度。此前,Valiant Varriors曾狙击过维他奶,引发业内关注。

Valiant Varriors沽空联易融的内容包括:掩盖公司过度集中房地产行业的谎言,是房地产开发商表外融资、规避监管的后门;杠杆倍数超过80倍,违反银保监会相关规定;夸大收入,子公司隐藏上百亿过桥贷款和关联交易,表内金融风险巨大;联易融过度依赖房地产行业,过度科技化包装其业务以及低报和逃避税增值税约8亿元人民币。

具体来看,Valiant Varriors方首先表示,ABS 是联易融最核心的业务,且绝大部分来自于房地产领域,其收入和规模占比超过90%,融资金额与风险较高。

Valiant Varriors方称,经其研究,联易融的ABS交易约占2018年至2021年6月期间总发行量的80%,2021上半年的房地产业务占比为87%。

Valiant Varriors通过万得搜索了2018年以来联易融旗下两家保理子公司,联捷商业保理和联易融商业保理协助发行的所有ABS/ABN证券。Valiant Varriors称,与央行交叉验证后的数据显示,在这三年里,ABS/ABN发行规模超过了2500亿元人民币。

另外,Valiant Varriors指出,ABS交易中大约有一半属于11个客户,其中大多数实际上都是中国房地产市场上最知名的几家地产企业;其房地产客户包括远洋、重庆龙湖、恒大地产、华夏幸福等。

关于过桥融资,Valiant Varriors方披露,联易融曾对外公开表示,其约有 9 亿元资金被用于过桥融资。Valiant Varriors称,在2019年,联易融旗下前海联捷商业保理公司的累计借款资金超过450亿人民币,当时作为相关审计机构的普华永道在联捷保理的审计报告中披露,联易融一直通过旗下众多子公司借入大额资金去推动地产ABS业务。

据联易融旗下两家重要保理子公司的审计财务报告,Valiant Varriors发现其关联方交易的金额超过10 亿元,接近联易融 2020 财年的总收入。

关于融资杠杆,Valiant Varriors方指出,联易融旗下联捷保理的审计报告显示,其实际新增借款总额超过了其净资产的80倍,相当于监管上线的8倍。此外,Valiant Varriors强调,据天眼查,联易融一直在增加旗下保理公司的注册资本金,即使2021年6月进行了大额注资,其借贷规模仍高于10倍的监管限制。

至此,Valiant Varriors方认为,与金融服务同行业平均市盈率比较,联易融的预期市盈率不应超过10至12倍,以联易融经调整净利润1.92亿元人民币测算,估值不会超过27亿港元,即股价不超过1.19港元。

针对Valiant Varriors机构的文章,联易融方回应为正在准备澄清公告。

天眼查显示,联易融的运营主体为联易融数字科技集团有限公司,成立于2016年2月,注册资本约2.36亿元;公司法人、创始人、董事长兼CEO为宋群,其拥有华润银行、汇丰银行、摩根大通银行以及澳大利亚新西兰银行任职背景。

联易融官网介绍,其在腾讯等早期股东的支持下成立。2021年4月,联易融于港交所主板挂牌上市,成为首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业。其是供应链金融科技解决方案提供商;作为腾讯To B战略生态圈的核心成员之一,联易融聚焦于ABCD(AI、区块链、云计算、大数据)等技术在供应链生态的应用。其业务主要涉及供应链金融解决方案与新兴解决方案。

此前有媒体报道称,知情人士表示,联易融与腾讯关系颇深。联易融最初就是为运用腾讯理财通备付金而成立。界面披露,从股东与业务来看,腾讯持股18.89%,是最大机构投资方;此外,创始人宋群直接持有15.36%的股份,宋群一度在腾讯担任金融战略顾问。此外,腾讯公司副总裁、腾讯金融科技业务负责人林海峰是联易融的非执行董事。

2018年10月,联易融获得超过2.2亿美元的C轮融资;在2019年12月C1轮融资,联易融引入战略投资方渣打银行。目前,联易融股东包括腾讯、中信资本、正心谷、新加坡政府投资公司(GIC)、渣打银行、BAI资本、招商局创投、创维、泛海投资、普洛斯、微光创投等国内外优秀大型企业和基金。

在金融布局方面,联易融拥有新加坡金融管理局(MAS)颁发的数字银行牌照,并涉足商业保理、数字科技、区块链、物联网科技、融资租赁、供应链金融、助贷业务;从子公司数量来看,联易融从事商业保理的子公司占比过半。

据2018年、2019年与2020年联易融年报,其的营收分别为3.83亿元、7.00亿元、10.29亿元。其中,2019年的营收同比2018年增长82.77%,2020年同比2019年增长47%,增长率下降。报告期内,联易融的净亏损分别为14.10亿元、10.82亿元、7.17亿元,三年共亏损32.09亿元。

联易融在招股书中提示风险时表示,能否实现盈利在很大程度上取决于成功推广科技解决方案、实现规模经济效应、制定有效的定价策略等的能力。联易融称其日后可能继续产生亏损,且未必能实现盈利或随后维持盈利能力。

报告期内,联易融供应链金融科技解决方案的毛利率分别为50.0%、47.0%、59.4%;新兴解决方案的毛利率分别为63.2%、81.8%、77.4%。

根据介绍,联易融的主要收入由基于交易量收取科技解决方案的服务费用构成,贡献占比约占九成。报告期内,其供应链金融科技解决方案的交易额分别为293.38亿元、825.94亿元、16.38亿元。

新兴解决方案是指跨境云及中小企业信用科技解决方案。其中,中小企业信用科技解决方案即为“助贷”。数据显示,该分部在2018年、2019年与2020年前三季度促成的融资规模分别为9.08亿元、56.32亿元、76.07亿元。

此外,作为金融科技公司,联易融的研发费用占比总体下降,据其招股书,在2018年、2019年及2020年,联易融的研发费用分别为41.3百万元、59.9百万元、103.7百万元,占总营收的比例为10.8%、8.6%及10.1%。

在科技方面,Valiant Varriors称,截至IPO当日,在联易融的233项专利中只有3项被授予专利权。其中,2项是通过收购获得的(区块链和数据类型),1 项自主研发的外观设计专利(标识)(易小蜂)。230项尚未获批的专利主要集中于IPO前昔,即2019年底或2020年初申请。

联易融科技相关部门独家回应界面新闻称,“公司已经关注到这份做空报告,针对恶意攻击,公司正在准备澄清公告。”截止发稿,距联易融停牌已近24个小时,其尚未发布回应公告。